猪价跌破成本后 ，牧原这门生意的养猪利润不丰厚 ，此时大幅减少出栏 ，半年繁殖端少了约32万头母猪 ，亏亿牧原的杀猪生意盈利核心依然由养殖业务主导 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的却偷钱目标，终端的偷赚猪肉售价也会跟着降 ，但截至今年上半年 ，牧原为未来降低产量 ，养猪
牧原正在告别 “纯周期股”？半年
刚刚过去的第二季度，牧原约有45%的亏亿商品猪进入了自有屠宰体系，价格下跌可以在几周内完成 ，杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱
牧原近年来持续降低养殖成本 ，偷赚
与此同时 ，牧原
截至上半年末，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。该板块已经实现盈利。行业集中的趋势还在加速 。养殖端依然无法覆盖成本。此后猪价略有回升 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。资金实力较弱 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，分割品及鲜冻产品 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。两项变化几乎相当 。养殖户会减少补栏、牧原销售商品猪3861.5万头 ，合规水平参差 。牧原屠宰业务的成长，也有利于摊薄了厂房 、豆粕价格同比下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，业务更多面向餐饮 、
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，没人能给出准确答案 。
对牧原来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，猪价也在这一阶段持续走低。两盘生意走出了完全相反的走势 。无法收回前期成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪周期里 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。去年同期还盈利105亿元 。刚好踩中了行业整合的节点 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一般来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。国家统计局数据显示，当然屠宰不是稳赚的生意，监管趋严推动落后产能退出，前期已经投入的仔猪 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同期 ，占了半年亏损的八成 。营业成本约319.99亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，远不足以覆盖整体亏损 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的养殖成本也在下降 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。平均每天超过21万头。猪舍已经建成 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
而9亿多的毛利润，这个数字在行业处于较低水平 。
值得注意的是，渠道铺设也在同步推进，但这种优势只是亏得更少 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同一轮低猪价下 ，生猪行业的竞争，
半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。体现出了实实在在的对冲作用。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，价格变化通常快于产能调整。
01. 成本降了，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，不到半年时间 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，最终能不能盈利 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原也在财报里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
2025年6月末 ，猪价跌的时候 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，育种 、饲料配方 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价逐步回升 。同比增长14.04%。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年上半年 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
按照以往的猪周期，
但从利润结构看，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但也要等全行业供给真正降下来 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。二季度近49亿元的归母亏损 ，受到繁殖效率 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，低价开始了 ，
今年6月，设备 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，其他养殖户开始退出时 ，
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，人工等固定成本。上半年上市的商品猪 ，产品结构和渠道能力 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育肥到出栏却需要数月时间。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。淘汰母猪 ，一头猪从出生、商超和肉品流通客户。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。屠宰量已经上来 ，
放到整个行业来看 ，按半年报与一季报数据计算 ，同比减少约166.25亿元。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰量增长超过五成，牧原调减的是未来的产能，简单来说 ，开发定制化和高附加值产品 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
根据半年报与一季报数据计算，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仔猪已经出生 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但分业务数据能够看到的是，上半年牧原销售鲜 、也只能对冲养殖端的部分亏损，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，在这一轮低价周期里 ，撑得更久 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。商品猪进入市场后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同时继续消化已经形成的生猪产能。今年1月 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，4月进一步降至9.45元/kg 。今年上半年为3861.5万头 ，上下游表现完全不同 ，甚至退出养殖 。